Análisis de resultados de Mapfre

Muy buenos resultados de Mapfre pese a lo que digan los titulares generados por una caída del beneficio del 31%

La presión que ejercen estos teletipos suele ser dañina y en este caso no ha sido una excepción. El balance de 2012 supera la parte contable de la cuenta de resultados y merece un análisis mejor que una comparativa interanual de un año extraordinario. Las principales líneas que destaco son:

- Crecimiento en primas, activo, patrimonio neto y ahorro gestionado

- El beneficio contable cae pero lo importante está en ver la evolución del atribuible antes de extraordinarios (-31% vs +10%). ¿Dónde está el equilibrio? En que como siempre el titular se queda con el beneficio no recurrente.

- El crecimiento en primas se ve marcado por la notable aportación internacional (las primas generadas en el exterior doblan las generadas en España), consolidando su liderazgo tanto fuera (Brasil principalmente) como en España (notable superioridad en Autos).

- El ratio combinado nada menos que 150pb en un contexto difícil, mejorando el ratio combinado hasta 95,4%. Una compañía aseguradora con un ratio en el entorno del 95% con esta solvencia y con las cuotas de mercado que atesora Mapfre es un regalo.

- Al margen de resultados, analizando el balance se observa una importante solvencia (en la presentación no se dispone del dato pero a años luz de la frágil solvencia de la banca), además de una notable fortaleza financiera (fue capaz de emitir sin problemas y reducir su deuda en un 7%).

- La parte más negativa está en los saneamientos realizados por importe de 405 Mn €, principalmente en Bankia. Así pues, su beneficio cae de manera extraordinaria por verse obligada a invertir en la ruina consentida que ha sido Bankia.

Conclusión: Las cifras superan con mucho la impresión inicial de caída en el beneficio o de que comparte los problemas de la banca por ser fuerte tenedora de deuda pública. Su cartera,  y por tanto la tenencia de deuda soberana, es principalmente de vencimiento a diferencia de la considerable presencia de deuda en cartera de negociación de la banca y el uso de lavado efectuado con el BCE como colateral. 2013 debe suponer el retorno a la senda de crecimiento sobre 2011, no sobre el extraordinario 2012, poniendo de manifiesto lo barata  (cotizando por debajo de valor en libros y pagando menos de 10x beneficios) que está y el potencial que tiene (recomendación de permanencia hasta sobrepasar 2,5 € con vistas a 3 €). Con todo ello, se refuerza la idea de presencia en mi Cartera de Bolsa.